4%

In una frase

La regola del 4% è la stessa idea del 25× dell'elemento 34, ma guardata dall'altro lato: se il 25× ti dice quale patrimonio devi accumulare, il 4% ti dice quale rendita iniziale potresti prelevare da quel patrimonio.

Cosa significa

La regola del 4% cerca di rispondere a una domanda concreta: quanti soldi posso prelevare da un portafoglio senza esaurirlo troppo presto?

La meccanica classica è questa:

1. Hai un patrimonio finanziario investito.
2. Il primo anno prelevi il 4% del patrimonio iniziale.
3. Gli anni successivi prelevi la stessa cifra in euro, aggiustata per l'inflazione.
4. Il resto del patrimonio resta investito in un portafoglio diversificato.

Per esempio, se hai 500.000 € investiti, il 4% iniziale sono 20.000 € il primo anno. Se l'anno dopo l'inflazione è del 3%, il prelievo passerebbe a circa 20.600 €.

Questa logica è diversa dal prelevare ogni anno il 4% del saldo che resta. Quella seconda opzione adatterebbe molto la spesa al mercato; la regola classica, invece, cerca una rendita più stabile.

Perché è importante

Conta perché trasforma il patrimonio accumulato in una possibile rendita.

L'elemento 34 rispondeva alla domanda: "quanto devo accumulare?" Questo elemento risponde a un'altra domanda: "quanto potrei prelevare?"

Matematicamente sono equivalenti:

4% = 1 / 25

Per questo, se devi coprire 10.000 € all'anno, il 25× ti dirà che ti servono circa 250.000 €. E la regola del 4% ti dirà che 250.000 € potrebbero generare un prelievo iniziale di circa 10.000 € all'anno.

Il 4% è una regola orientativa: si basa soprattutto su dati degli Stati Uniti (portafogli di azioni e obbligazioni), è pensata per orizzonti di circa 30 anni e non è nessuna promessa sul futuro. Altri mercati hanno avuto storie meno favorevoli, e applicare automaticamente la regola americana a tutti i paesi può essere troppo ottimistico.

Versione Il conto, per favore

Per molte persone in Italia, la regola del 4% non dovrebbe sostituire la pensione pubblica. Dovrebbe servire a calcolare il complemento privato.

La domanda più utile per la maggioranza: quale parte della mia spesa non sarà coperta dalla pensione INPS?

Così, la regola del 4% smette di suonare come una fantasia da milionari e diventa uno strumento per pianificare un complemento di pensione.

Critiche e sfumature

La regola del 4% ha limiti importanti da tenere presenti:

• Si basa su dati americani (S&P 500 e titoli del Tesoro USA). I mercati europei o globali hanno avuto rendimenti più modesti.
• Considera orizzonti di 30 anni. Per pensionamenti anticipati (40-50 anni di orizzonte), il 4% può essere troppo generoso.
• Sequence-of-returns risk. Se il portafoglio cade forte nei primi anni di prelievo, può esaurirsi molto più in fretta.
• Inflazione e tassi bassi. In epoche di tassi reali negativi (come 2020-2021), la regola è meno robusta.
• Studi più recenti (Big ERN, Wade Pfau) suggeriscono tassi più prudenti (3-3,5%) per orizzonti molto lunghi.

Come applicarlo oggi

1. Calcola il tuo gap reale: spesa annua attesa in pensione − pensione pubblica stimata.
2. Applica il 4% sul gap (o moltiplica il gap per 25): ottieni il patrimonio complementare di riferimento.
3. Se vuoi più margine per longevità o sequence risk, usa un 3,5% (moltiplica per 28-30 invece di 25).
4. Aggiusta ogni anno per l'inflazione: il 4% è il prelievo reale del primo anno; bisogna mantenere il potere d'acquisto nel tempo.
5. Tieni conto di imposte e commissioni. Un prelievo lordo di 10.000 € può ridursi parecchio al netto, secondo la fiscalità del prodotto (in Italia, le plusvalenze finanziarie scontano in generale il 26%; la previdenza complementare ha una tassazione agevolata).
6. Rivedilo ogni 5 anni: cambiamenti nella pensione pubblica, nelle spese e nel risparmio obbligano a ricalibrare.

Errori comuni

• Applicare il 4% sul patrimonio nominale senza scontare l'inflazione.
• Confondere il 4% con il rendimento atteso dell'investimento. Non sono la stessa cosa: il 4% è il tasso di prelievo; il rendimento atteso di solito è superiore.
• Applicare la regola a orizzonti >30 anni senza aggiustamenti. Per pensionamenti molto anticipati, il 3-3,5% è più prudente.
• Dimenticare il costo fiscale di ogni prelievo. Quello che ritiri da fondi o ETF sconta l'imposta sulle plusvalenze; quello che ritiri da un fondo pensione ha regole e aliquote proprie.
• Voler "azzeccare" la cifra esatta. La realtà avrà sempre variabilità: serve margine.
• Applicare il 4% a tutta la spesa da pensionato nel contesto italiano, senza sottrarre la pensione pubblica.

Collegato con

• Regola 25× Patrimonio
• Tasso di sostituzione
• Età ordinaria di pensionamento
• Estratto conto contributivo
• Contributi al fondo pensione
• Inflazione media 2-3%
• 7% Rendimento reale storico
• Interesse composto

Risorse

✍️ Il conto, per favore — la newsletter dell'autore di questa tavola: come costruire il patrimonio che questa regola andrebbe a prelevare.

📚 Cooley, Hubbard & Walz (1998) — Trinity Study. Lo studio originale sui tassi di prelievo sostenibili.

📚 William Bengen (1994) — Determining Withdrawal Rates Using Historical Data. L'articolo precedente che ha ispirato il Trinity Study.

📚 Big ERN — Safe Withdrawal Series. Critiche contemporanee alla regola del 4% per orizzonti molto lunghi.

📚 Wade Pfau — Retirement Researcher. Il ricercatore che ha raffinato il calcolo dei tassi di prelievo secondo il contesto.

📚 INPS — La mia pensione futura. Per calcolare il gap reale tra spesa attesa e pensione pubblica.

Il 25× ti dice quanto accumulare; il 4% ti dice come iniziare a prelevare. Sono la stessa bussola vista da due lati diversi.